Евразийский банк развития (ЕАБР) опубликовал свежий макроэкономический прогноз на 2026–2028 годы.
«Рост ВВП Армении прогнозируется на уровне 6,0% в 2026 г. Инфляция по итогам 2026 г. составит 4,4% в условиях внешнего ценового давления и высокого внутреннего спроса. Превышение инфляцией целевого диапазона станет фактором повышения ставки рефинансирования. В прогноз на 2026–2028 гг. заложено умеренно сдерживающее влияние бюджетной политики на экономику.
Текущая ситуация
Экономика Армении сохранила высокие темпы роста в начале 2026 г. По итогам января — апреля экономическая активность выросла на 6,9% г/г благодаря сильному внутреннему спросу. Основными факторами стали высокие темпы кредитования населения (15,5% г/г в апреле) и увеличение денежных переводов домашним хозяйствам (17,3% г/г в январе — апреле). Драйверами роста выступили сектор услуг (7,6% г/г) и строительство (22,9% г/г). Ускорению экономического роста в последние два квартала способствовала и сильная динамика в секторе промышленности (13,0% г/г в январе — апреле).
Инфляция превысила целевой диапазон ЦБ РА (3±1%). В апреле инфляция в Армении ускорилась до 5,3% г/г после 4,5% г/г и 4,2% г/г в феврале и марте соответственно. Базовая инфляция также оставалась повышенной — 4,9% г/г в апреле после 4,7% г/г в феврале и марте. Повышенная инфляция обусловлена преимущественно ростом стоимости продуктов питания (9,5% г/г в апреле после 7,8% г/г в марте). Динамика базовой инфляции указывает и на повышенный уровень спроса. Рост цен на непродовольственные товары также усилился — до 1,5% г/г с 0,8% г/г, тогда как инфляция в сегменте услуг стабилизировалась на уровне 2,6% г/г.
Дефицит внешней торговли сохранился на прошлогоднем уровне: в январе — апреле 2026 г. составил 1,6 млрд долл. (1,5 млрд долл. в январе — апреле 2025 г.). Динамика внешней торговли была разнонаправленной: импорт увеличился на 2,5% г/г, а экспорт сократился на 3,3% г/г.
ЦБ РА сохранял ставку рефинансирования на уровне 6,5% на трёх последних заседаниях с начала текущего года. Учитывались в том числе риски замедления мировой экономики и снижения премии за риск Армении, предполагающие более низкую траекторию ставок.
Бюджетная позиция улучшилась. В январе — апреле 2026 г. бюджет был исполнен с профицитом на уровне 1,1% ВВП. При росте налоговых доходов на 13,7% г/г расходы увеличились на 7,6% г/г, что и позволило сформировать профицит»,- отмечается в прогнозе.
Аналитики ЕАБР прогнозируют сохранение высоких темпов роста экономики в 2026 году.
«Прогнозируем увеличение ВВП Армении на 6,0% в 2026 г. и стабилизацию роста на уровне 5,5% в 2027–2028 гг. Этому будут способствовать несколько факторов.
Высокий внутренний спрос продолжит поддерживать рост экономики Армении. Основной вклад в расширение ВВП будет обеспечивать потребление домашних хозяйств на фоне активного кредитования и высокого уровня накоплений.
Инвестиционная активность останется одним из ключевых факторов экономического роста. Вложения в основной капитал увеличились на 7,2% г/г в I квартале 2026 г., а их объём сохранялся вблизи максимальных уровней — 21% ВВП в 2025 г. против 19% ВВП в среднем за последние 10 лет. Полагаем, что приток капитала в Армению продолжит расти на фоне снижения страновой премии за риск и улучшения суверенных рейтингов.
Государственные инвестиции будут способствовать повышению потенциального роста экономики. Сохранение капитальных расходов бюджета на уровне 5,7% ВВП в 2026–2028 гг. повысит общую производительность и окажет положительное влияние на темпы потенциального роста экономики.
Восстановление роста экономической активности в России положительно скажется на внешнем спросе, поддерживая объёмы экспортных поступлений и денежных переводов в Армению.
Бюджетная политика станет менее стимулирующей по сравнению с 2025 г. за счёт сокращения дефицита. Правительство РА, согласно бюджетному посланию на 2026 г., планирует снизить уровень дефицита бюджета в ВВП в 2026 г. Это будет обеспечено сокращением расходов до 30,4% ВВП в 2026 г. и до 28,7% ВВП в 2027–2028 гг. при сохранении доходов около 26% ВВП.
Замедление инфляции до 4,4% к концу 2026 г. после пика в первом полугодии
Ожидаем повышения инфляции в Армении до 4,4% г/г в 2026 г. после 3,3% г/г в 2025 г. После пика в первом полугодии инфляция может постепенно замедлиться к концу 2026 г. Этому будут способствовать крепкий драм и ожидаемое ужесточение денежно-кредитных условий.
Продовольственная инфляция останется одним из основных факторов роста цен в 2026 г. Давление будет формироваться за счёт удорожания импортируемых продуктов питания, доля которых в потребительской корзине составляет около 16%.
Высокий уровень спроса будет сдерживать замедление инфляции. Расходы домашних хозяйств увеличились на 10,7% г/г, а приток туристов в страну — на 17,2% г/г в I квартале 2026 г. Сохранение высокой потребительской активности населения и туристов продолжит выступать проинфляционным фактором.
Повышение цен на нефть и геополитические риски усилят инфляционное давление. Стоимость Brent выше 80 долл./барр. в среднем за 2026 г. и возможные нарушения цепочек поставок в мире станут одним из факторов давления на рост издержек.
Прогнозируем снижение инфляции до 3,9% г/г на конец 2027 г. и до 3,5% — на конец 2028 г. Возвращению показателя в целевой диапазон ЦБ РА 3±1% будут способствовать ожидаемое ужесточение денежно-кредитной политики (ДКП) и сохранение крепкого драма.
Прогнозируемое повышение ставки рефинансирования окажет дезинфляционное влияние. Ужесточение денежно-кредитных условий во втором полугодии 2026 г. будет ограничивать рост потребительских цен.
Крепкий драм продолжит сдерживать инфляционное давление. Средний курс в январе — мае 2026 г. составил 376 драмов/долл., укрепившись на 4,4% г/г.
Ставка рефинансирования — около 7,5% на конец 2026 г.
В базовом сценарии ожидаем повышение ставки рефинансирования до 7,5% к концу 2026 г., если ценовое давление и инфляция сохранятся выше целевого диапазона. При более быстром снижении инфляции и сохранении крепкого драма ЦБ РА может ограничиться более мягкой траекторией ставки.
Усиление внешнего инфляционного давления создаст предпосылки для ужесточения ДКП. Рост мировых цен на сырьё и продовольствие, а также риски увеличения логистических и транспортных издержек могут ускорить рост потребительских цен.
Высокий спрос будет аргументом и в пользу повышения ставки. Активное потребление со стороны населения и туристов, расширение кредитования — факторы, которые могут привести к перегреву спроса.
Снижение странового риска Армении будет ограничивать уровень ставки рефинансирования. Уменьшение премии за риск предполагает более низкую траекторию нейтральной ставки и расширяет пространство для смягчения денежно-кредитных условий в будущем.
Стабилизация инфляции в целевом диапазоне ЦБ РА создаст условия для перехода к более мягкой ДКП в 2028 г. По мере ослабления ценового давления прогнозируем постепенное снижение ставки. Ожидаем ставку на уровне 6,5% в 2028 г.»,- отмечается в прогнозе.
