На фоне заметного замедления темпов экономического роста правительство Армении активизировало заимствования как на внешнем, так и на внутреннем рынках. Только за последний месяц объём привлечённого долга составил около $900 млн. Это вызывает тревогу у экспертов, поскольку макроэкономическая ситуация сигнализирует о снижении деловой активности, а обслуживание растущего долга требует всё больших ресурсов.
Замедление экономической активности
Согласно последним данным Статкомитета Армении, в январе-марте 2025 года индекс экономической активности вырос лишь на 4,1% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Хотя в ряде секторов сохраняется рост — строительство (+13,6%), услуги (+11,5%), сельское хозяйство (+10,5%), торговля (+6%) — промышленное производство сократилось на 18,5%.
Особенно тревожна ситуация во внешней торговле: экспорт упал на 61,8%, импорт — на 47,9%. Общий спад внешнеторгового оборота составил 54,2%. Эксперты связывают это с исчерпанием факторов, стимулировавших экономику в предыдущие годы, а также с уменьшением объёмов реэкспорта золота.
К числу таких факторов, оказавших мощное краткосрочное влияние на рост, относится российский фактор. С 2022 года в Армению переехали десятки тысяч российских релокантов с капиталом, что резко подстегнуло внутренний спрос, особенно в сфере услуг, строительства и торговли. Кроме того, схемы реэкспорта товаров из стран Запада в Россию через Армению, включая золото и драгоценные камни в направлении ОАЭ и Гонконга, способствовали резкому росту внешней торговли. В результате товарооборот Армении с Россией в 2024 году превысил $12 млрд — более 41% всего внешнего торгового оборота страны.
Международные организации также пересматривают свои прогнозы в сторону понижения. МВФ ожидает рост ВВП Армении на уровне 4,5% в 2025 и 2026 годах, тогда как ранее прогнозировалось 4,9%. Всемирный банк прогнозирует рост на 4% в 2025 году (против прежних 5%) и 4,2% в 2026 году (вместо 4,6%).
Рекордные заимствования
В этих условиях правительство продолжает активно занимать средства. 29 апреля на фондовой бирже Армении были размещены государственные облигации на сумму 100 млрд драмов ($250 млн) — рекордная сумма для внутреннего рынка. Причём спрос на бумаги вдвое превысил предложение, составив 221,5 млрд драмов. Наибольший интерес вызвали 11-летние облигации с доходностью 9% годовых.
Кроме того, в марте Армения разместила евробонды на $750 млн с доходностью 7,1%. Спрос на выпуск достиг $2,6 млрд — более чем втрое превысив предложение. Это уже пятая в истории страны эмиссия евробондов. Для сравнения: в 2021 году аналогичный выпуск проводился под 3,6%, что подчёркивает удорожание внешнего финансирования почти вдвое.
Финансовые власти поясняют, что заимствованные средства направлены на покрытие бюджетного дефицита, который по итогам 2025 года составит 600 млрд драмов (5,5% ВВП), а также на рефинансирование ранее привлечённых долгов. Тем не менее, значительная часть средств до сих пор не задействована — они пополнили международные резервы Армении, которые на конец марта выросли на $551 млн и достигли $3,92 млрд.
Растущая долговая нагрузка
К марту 2025 года совокупный государственный долг Армении достиг $13,6 млрд, увеличившись за год на 11,7%. При этом долг правительства составил $13,1 млрд (рост на 12,4%). Внутренний долг в национальной валюте вырос на 14,6%, внешний — на 9,8%.
Сравнительно равное соотношение между внутренними ($6,4 млрд) и внешними ($6,4 млрд) заимствованиями сохраняется. Однако стоимость обслуживания долга стремительно растёт. Только в 2025 году на эти цели запланировано потратить около $2,9 млрд — почти на $1,2 млрд больше, чем весь оборонный бюджет страны, и больше, чем все социальные расходы (около $2,3 млрд).
Из этой суммы $1,8 млрд пойдёт на погашение основной суммы долга, а $1 млрд — на выплату процентов.
Отношение госдолга к ВВП, по итогам 2024 года, составило 52,1%, и, судя по динамике, в 2025 году оно может превысить установленный порог финансовой устойчивости. При этом обслуживать растущий долг становится всё затратнее.
Такая структура долговой нагрузки вызывает обеспокоенность экономистов: удорожание займов вдвое по сравнению с 2021 годом усиливает фискальное давление и ограничивает возможности для развития.
Заключение
Ситуация, в которой дешёвых денег больше нет, а экономический рост теряет темпы, требует крайне взвешенной бюджетной политики. Привлечение средств под столь высокие проценты в условиях замедления экспорта и падения промышленности, по мнению экспертов, может привести к среднесрочным рискам для финансовой устойчивости Армении. Важно, чтобы заимствования использовались не только для закрытия дефицита, но и для инвестиций в развитие, способных создать устойчивые источники роста в будущем.
